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储能系统主要由电板组、电板处治系统(BMS)、能量处治系统(EMS)和储能变流器(PCS)组成。其中，BMS是新式储能系统的“神经核心”，用于对电板系统多维度数据网罗、会诊、安全处治和主动真贵，确保新式储能电板系统安全、可靠、庞大、经济初始。
杭州高特电子开导股份有限公司(以下简称“高特电子”)主要从事新式储能电板处治系统家具的研发、分娩和销售。深交所刊行上市审核网站夸耀，公司创业板上市央求于2025年6月23日被深交所受理，9月17日完成了首轮审核问询。
《华财》商讨联系贵寓发现，高特电子买卖收入和净利润复合增长率双双跨越60%背后离不开赊销的助力，应收款项悉数占买卖收入比例终年在七成傍边，以及2022年至2024年，诀别有1.27亿元、3.22亿元、4.28亿元应收账款调度为应收单据。不外，公司账龄一年以上的应收账款及协议钞票依然呈增长态势，回款才调抓续恶化、流动性承压的近况较难改善。
此外，公司径直材料占主买卖务本钱近85%，以及家具分娩过程中较多工序交由外协加工商完成，浮现其“拼装厂”特征。
高成长功绩背后应收款项占比近七成，应收账款转为应收单据情况愈演愈烈
2022年、2023年、2024年和2025上半年(以下简称“通告期”)，高特电子好意思满买卖收入3.46亿元、7.79亿元、9.19亿元、5.07亿元，扣非归母净利润3019.39万元、7904.20 万元、8704.21 万元、3458.35万元，呈向好态势。尤其2023年，买卖收入、扣非归母净利润诀别同比增长125.44%、161.78%，是公司功绩高光期间。
不外，高特电子闲居接洽行径现款流却一度承受着弘大压力，通告期各期末接洽行径产生的现款流量净额诀别为-9045.59 万元、-1.16亿元、994.50万元、212.72万元。2022年末和2023年末均呈现较大限制的净流出情况，2024年末和2025年6月末也仅是免强为正，远不成隐敝净利润。
接洽现款流量净额与净利润的耐久背离，揭透露高特电子的实质接洽现象并莫得名义看上去的那么优异，这一弘大反差不仅反应了其“纸面荣华”的困境，更将关怀点引向了背后更深端倪的原因——公司可能濒临着回款效劳低下或营运资金被存货严重占用的接洽风险。
招股说明书夸耀，连年来追随高特电子收入限制增长的，还有仓猝飙升的应收账款、应收单据、应收款项融资及协议钞票等应收面貌。其中，仅应收账款账面余额，2022-2024年末就诀别高达1.96亿元、4.27亿元、5.43亿元、6.21亿元，2023年末翻倍多余。
同期，应收单据、应收款项融资及协议钞票的增幅也不遑多让(下图)。各年末，上述四项应收面貌悉数占高特电子买卖收入比例诀别为74.24%、69.32% 、70.13%，这意味着公司每好意思满100元收入，实质收到的现款仅30元傍边，剩余约70元则所以债权、单据等姿色千里淀在账面上。
不仅终年七成收入待回收，公司回款效劳下滑还有愈演愈烈之势。
2022年至2024年，高特电子应收账款盘活率诀别为2.54次、2.50次、1.89次，同业业可比公司华塑科技、沛城科技该数据平均值诀别为2.39次、2.22次、2.24次。高特电子应收账款盘活率不仅逐年下跌，还从2022及2023年高于同业平均水平蜕变为2024年显耀较低。
据审核问询回答文献表示，高特电子对下搭客户的信用计策以30-180天为主(下图)，也等于说，客户收到货后最迟6个月需要付款。
关联词，深交所看重到高特电子存在应收账款转为应收单据的情形(下图)。具体情况为，公司在证实收入时将对应销售款计入应收账款，若客户以承兑汇票支付相应货款，公司收到承兑汇票后将应收账款调度为应收单据，2022-2024年调度金额诀别为1.27亿元、3.22亿元、4.28亿元，其中超九成为银行承兑汇票。
沟通到银行承兑汇票频繁有3-6个月的付款期限，将应收账款转为应收单据是否属于变相放宽信用计策？三年共计8.77亿调度为应收单据的应收账款，其中有些许已是逾期未收款？高特电子应收账款回收风险很可能高于财报表示现象。
而在将大批应收账款调度为应收单据后，高特电子账龄一年以上的应收账款及协议钞票依然呈增长态势，占各年末应收账款及协议钞票总余额的比例诀别为3.00%、3.42%、9.86%(下图)，主要原因即是部分客户回款较慢，回款周期有所拉长，存在逾期付款的情形。
证据审核问询回答，高特电子瞻望至2027年流动资金缺口将达到5.66亿元，公司接洽通过本次IPO缓解部分资金压力，召募2.50亿元用于补充流动资金，占总募资额8.50亿元近30%。这一募资安排，也暴透露公司自己的“造血”才调消瘦及依赖将应收账款转为单据模式的难认为继。
径直材料占比约85%，核心芯片依赖合营方
据招股说明书表示，高特电子收受轻钞票运营形态，较多工序交由外协加工商完成。分娩过程上，委外加工商证据公司提供的电路假想有缱绻和材料，将分立器件、IC、PCB等通过SMT工序加工为PCBA，该家具发送至高特电子后，由其将PCBA进行 UV 自动涂覆、点胶、递次烧录、整机安设及检测，最终酿成 BMS模块制品。
一般而言，企业收受外协分娩模式，频繁是因为分娩才调、东说念主员、开导或工夫上存在不及，难以独处完成合座制造任务，好像达到交流质地条款所需用度更高，出于本钱沟通向外单元订作念部分零部件/半制品，或托付外单元协助扩展部分分娩工序。不知高特电子是基于哪种考量采选外协加工呢？
意思的是，宣称委外加工是BMS行业通例的高特电子，却“口嫌体耿直”地豪掷6.74亿元投资成就“储能电板处治系统智能制造中心面貌”，意在通过自建SMT分娩线等形态冉冉减少委外加工的限制及占比，其中6亿元将通过本次IPO向阛阓公开召募。
高特电子主买卖务本钱由径直材料、委外加工费、售后用度、径直东说念主工、制造用度和物流本钱组成，委外加工费比重其实仅在5.5%-7.5%区间，名依次一位的永久是径直材料，通告期各期占主买卖务本钱比重诀别为84.18%、84.80%、84.43%、84.93%。
从径直材料占比近85%和较多工序由外部加工商完成来看，高特电子似乎更像是一家“拼装厂”。
公司在招股说明书中，一再强调其是一家以工夫改进为驱动的国度级高新工夫企业和专精特新“小巨东说念主”企业，然而通告期内，研发用度率诀别为6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，对比同业业可比公司华塑科技、沛城科技、科工电子平均值4.49%、7.13%、7.74%、8.04%，高特电子2023年以来的研发参预力度显明一经大幅过期。
尽管公司自称在工夫与专利方面酿成一定后果，限度2025年6月末已取得境内灵验发明专利55项、境外专利9项、境内灵验实用新式专利48项，软件著述权66项，但BMS核心芯片的入口替代，其实是建立在与西安航天民芯、矽力杰的集会研发。
证据商定，高特电子向西安航天民芯采购的GT2818芯片为独家供货，且该芯片的独家使用权限度2029年3月；向矽力杰采购的GT3801/GT4801 芯片独家使用权已到期，需达到商定的年度采购量才能获取下一年的独家使用权。
一方面是召募6亿元资金成就SMT分娩线必要性存疑，径直“打脸”委外分娩为行业通例的诠释，另一方面则是径直决定储能BMS家具质能和本钱的核心芯片，依赖合营研发，刺破了公司对于工夫改进、研发实力的宣传。
跟着协能科技、科工电子等同业纷纷扩产配资平台排行榜_正规股票配资平台，以及部分系统集成企业、电板制造厂商布局开发私用BMS家具，储能BMS行业竞争正在冉冉加重。若高特电子不成栽植自己“造血”才调，以及保抓较高的工夫改进才调，恐难以复古其在日益热烈的行业竞争中好意思满可抓续发展。
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